债券“南向通”来了！年总额度5000亿元，严打非法套汇

        中新经纬客户端9月16日电 (董文博) “南向通”终于来了！央行9月15日晚间宣布，内地与香港债券市场互联互通南向合作(下称“南向通”)将于9月24日正式上线。

　　央行在公告中介绍，“南向通”是指境内投资者经由内地与香港相关基础服务机构在债券交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资香港债券市场交易流通的债券。业内指出，“南向通”起航意味着我国债券市场对外开放的完整闭环正式达成，真正实现了“互联互通”。

资料图 中新经纬 摄

　　如何运行？

　　2017年7月，在“北向通”开通之际，综合考虑各方面因素，“南向通”未与同步开通。四年来，央行与香港金管局一直保持沟通，共同研究“南向通”可行方案。

　　9月15日晚间，央行、香港金管局联合发布公告称，为促进内地与香港债券市场共同发展，决定同意中国外汇交易中心、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场清算所股份有限公司、合格境内机构投资者托管银行、跨境银行间支付清算有限责任公司和香港交易及结算有限公司、香港金融管理局债务工具中央结算系统、香港托管银行等开展“南向通”，2021年9月24日上线。

　　央行介绍，符合央行要求的境内投资者可通过“南向通”开展债券投资，标的债券为境外发行并在香港债券市场交易流通的所有券种。

　　“南向通”的整体运行框架是什么？央行在答记者问时表示，目前，内地金融机构可以自主“走出去”配置全球债券。“南向通”没有突破内地与香港现行政策框架，主要是通过加强两地债券市场基础服务机构合作，为内地机构投资者“走出去”配置债券提供便捷通道。“南向通”的可投资范围是在境外发行，并在香港市场交易流通的债券。起步阶段，“南向通”先开通现券交易。

　　与“北向通”一样，“南向通”也采用了国际通行的名义持有人制度安排。内地债券登记结算机构、托管清算银行通过在香港开立名义持有人账户的方式，为内地投资者提供债券托管结算服务。

　　现阶段，参与“南向通”的机构中，内地投资者暂定为央行2020年度公开市场业务一级交易商中的41家银行类金融机构(不含非银行类金融机构与农村金融机构)。合格境内机构投资者(QDII)和人民币合格境内机构投资者(RQDII)也可以通过“南向通”开展境外债券投资。交易对手方暂定为香港金融管理局指定的“南向通”做市商。

　　对于跨境资金流动风险管理，央行指出，“南向通”通过在交易、托管、结算、汇兑等各个环节的设计，实现资金闭环管理，并通过交易托管数据报告等方式，强化穿透式监管与监测。

　　额度管理方面，“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度。目前，“南向通”年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币。央行根据跨境资金流动形势，对“南向通”年度总额度和每日额度进行调整。

　　参与“南向通”的合格境内机构投资者(QDII)、人民币合格境内机构投资者(RQDII)仍遵守现行管理规定，相关跨境资金净流出额不纳入“南向通”相关额度使用情况统计。

　　央行明确，境内投资者可以自主选择通过境内债券登记结算机构或境内托管清算银行托管其债券资产；可通过“南向通”参与境外债券的发行认购；可使用人民币或外汇参与“南向通”，相关资金只可用于债券投资。

　　央行还强调，境内投资者不得通过“南向通”非法套汇。使用人民币投资外币债券的境内投资者，可通过银行间外汇市场办理外汇资金兑换和外汇风险对冲业务，投资的债券到期或卖出后境内投资者不再继续投资的，相关资金应汇回境内并兑换回人民币。

　　境内外债券市场双向互通

　　“南向通”的上线意味着什么？央行指出，按照中央决策部署，适时开通“南向通”，一是有利于完善我国债券市场双向开放的制度安排，进一步拓展了国内投资者在国际金融市场配置资产的空间；二是有利于巩固香港联接内地与世界市场的桥头堡与枢纽地位，助力香港融入国家发展大局，维护香港的长期繁荣稳定。

　　香港特区政府财政司司长陈茂波在9月15日表示，开通“南向通”将会扩大互联互通计划下的产品类别，一方面为合资格的境内投资者提供有效渠道作多元化资产配置，也为香港金融业带来庞大机遇。南向交易开通将进一步凸显香港连系内地资金及国际市场各类产品的独特功能，不仅能提升香港作为发债平台的吸引力以及提升在港发行的债券的流动性，更能进一步助力人民币国际化的进程。

　　据香港《经济日报》报道，对于“南向通”即将启动，渣打集团亚洲区行政总裁洪丕正指出，“这再次显示中国政府对开放金融市场的决心，并且进一步加强香港作为内地和海外市场的超级联系人的重要角色。”

　　路透中文网引述富达国际固定收益基金经理成皓表示，“南向通”上线标志着境内外债券市场实现了双向互通，这将有效提高境内机构参与债券跨境配置的积极性和活跃度，使“南向通”成为便捷高效的债券跨境配置渠道。

　　成皓还称，“南向通”的开通有利于境内投资者布局境外中资债券，特别是占比超过90%的中资美元债，因其与境内信用债在流动性、风险收益、品种分布等方面存在重大差异，具有较大跨境多元化配置价值。

　　中金公司在研报中指出，“南向通”起航意味着我国债券市场对外开放的完整闭环正式达成，真正实现了“互联互通”。

　　中金公司解释到，“北向通”的开放使越来越多的国际投资者认识并参与到中国债券市场，而此次“南向通”的打通，标志着政策层面不仅只是单向的希望资金流进来，也在鼓励境内资金走出去，一定程度上打消了部分投资者对中国实施所谓的“跨境资金流通管制”的固有偏见和担忧，彰显了我国金融市场对外开放的真诚和自信，有助于人民币国际认可度的进一步提高，助推人民币国际化。此外，“南向通”开启也利于消化境内“过剩”的美元，美元流动性有了更多出口，一定程度上可以对冲资本和金融账户项下资金的持续净流入，对稳汇率起到调节作用。

　　值得注意的是，中金公司还提醒，香港交易的债券存在做空机制，即在价格高位先借入债券卖出，在价格低位时再从市场买回债券返还券商。通常在利率上行通道、板块/个券信用风险冲击等情况下可能会出现做空，做空标的多为流动性相对较好的个券。不过由于存在做空机制，部分债券价格波动较大，对于流动性较好、存量债券较多的部分个券，在负面事件/情绪下可能被做空，导致价格短时间内较快下跌，投资者需要做好一定的心理预期。