护航创新，中国如何让金融更“宽容”？

 

       中新社北京6月29日电（记者 王恩博）创新被视作引领中国发展的第一动力。如何引金融“活水”护航企业创新，在29日举行的2023中新财经年中会“中国式现代化新金融服务”主题论坛上，这个话题受到与会专家关注。

　　创新是对未知路径的探索，往往从零到一、从无到有。在此过程中，风险和不确定性如影随形。在清华大学五道口金融学院副院长田轩看来，激励企业创新需要“宽容”的金融市场，其特征之一就是对失败的高度容忍。

　　田轩表示，存续期相对较短的风险投资基金，往往只能投发展比较稳定、商业模式比较清楚的中后期项目，通过包装帮助其上市。存续期较长的基金则能够投资早期项目，并慢慢培育扶植企业，允许其不断探索试错。研究发现，领投的风险投资对失败容忍度越高，被投企业上市后的创新数量和质量越好。

　　“宽容”的金融市场里，长期机构投资者也不可或缺。田轩指出，这类投资者往往不在意下周或下个季度的短期回报，而是更关心长期稳定现金流。这种“耐心的资本”能够为创新创业企业提供“长钱”，很好地监督企业发展。

　　中国社会科学院金融研究所所长、国家金融与发展实验室主任张晓晶认为，金融体系更好支持科技创新仍存在难题。例如，一个科技创新项目要么投资者都不看好，无法获得融资；要么投资者纷纷看好，导致项目获得的融资远超当前发展需要，产生大量泡沫，监管部门只得出手抑制。

　　张晓晶认为，其破题关键在于要意识到金融是面向未来的，资本价值取决于未来预期，“现在的经济不过是未来的资本化”；科技也是面向未来的，发展过程伴随着巨大不确定性和风险。“金融就是给风险定价的，二者有天然的结合点，因此需要用预期(包括信心)来决定资产价值。”

　　“我们的金融体系以及监管机构要接受这种认识论上的革命。支持科技创新，‘耐心资本’与‘风险资本’应齐头并进。”张晓晶说。

　　在中国金融领域各行各业中，这种“宽容”和“耐心”越来越多。

　　光大理财副总经理李永锋表示，“十四五”规划和2035年远景目标纲要提出，提高直接融资特别是股权融资比重。财富管理和资产管理行业的发展，不仅有利于支持直接融资市场发展，而且通过债券投资、项目融资、权益投资等，有效支持了实体经济。

　　例如，资管行业通过投资中长期限债券、资产支持证券、各种权益类资产、REITs(不动产投资信托基金)等，为中国金融市场和实体经济提供长线、稳定的资金和资本，有助于弥补过去金融体系中流动性资金多、稳定性资金少，短期资金多、长线资本少，债务融资多、权益融资少，扩张杠杆多、盘活存量少等短板，有效优化金融市场结构，改善金融服务实体经济质效。

　　中国正持续为实体经济创新发展营造良好金融环境，这种努力不能放慢脚步。中国银行研究院副院长周景彤表示，中国式现代化对金融提出了新要求，要打造金融助力科技创新的新模式，变革风险管理理念。

　　在周景彤看来，围绕体制机制如何突破，应当注意以下几个方面的问题。一是变革风险管理的理念；二是根据科创企业专利技术等软资产丰富的特点，开展科技信贷、知识产权抵押等金融产品的创新；三是加快投贷联动等方面业务的发展和完善。