影响全球复苏的七大问题

       西班牙《经济学家报》网站4月12日刊发题为《通货膨胀、储蓄……可能会影响经济复苏的七大障碍》的文章，作者系比森特·涅韦斯和马里奥·贝塞达斯，文章称，安联保险公司专家认为全球经济复苏受制于七大主要障碍。全文摘编如下：

　　全球经济正在复苏。虽然这确实将以不平衡的方式推进，一些国家一定会比其他国家更快地复苏，但今年全球整体国内生产总值（GDP）仍将增长5%左右。

　　然而，根据德国安联保险公司研究部门的说法，经济的最终反弹可能将取决于七个因素。这些因素具有影响经济复苏的能力，其中一些会令复苏改善或恶化。

　　尽管如此，安联保险公司预测的主要前景仍显示全球经济将复苏并且步入正轨。2021年，全球GDP预计将增长5.1%；2022年，全球GDP增长幅度将在4%左右。不过，这家德国保险公司的专家表示，“争取尽早复苏的竞赛将受制于七大主要障碍”。

　　1.一级方程式赛车般的疫苗接种竞赛。复苏所面临的第一个风险隐藏在问题的解决方案——疫苗——之中。各个国家为民众接种疫苗的进度不同可能加剧一些已经存在的问题，从而造成复苏的速度有快有慢。欧盟已表现出的疫苗接种缓慢可能是巩固其经济复苏的主要障碍。安联保险公司研究部门称，“按照目前的疫苗接种速度，美国和英国将在5月实现群体免疫”，但“欧盟不太可能在秋季之前实现群体免疫”。

　　2.储蓄“钥匙”。新冠大流行期间积累的储蓄是打开消费之门的“钥匙”，但是目前尚不清楚居民家庭将如何对经济的重启做出反应。在2021年期间，超额储蓄将继续比危机前的水平高出40%。在相对乐观的情况下，家庭的超额储蓄将使欧盟的消费者支出增长达到GDP的1.5%，而美国则将超过3%。

　　安联保险公司研究部门预计：“大约有1630亿欧元（1欧元约合人民币7.8元——本网注）储蓄可以转变为欧元区的私人消费，相当于疫情期间产生的超额储蓄的30%。但是，在美国，我们预计将有50%的超额储蓄在2021年转为消费，这得益于限制措施的迅速放松和强有力的财政刺激措施对信心的提振。到2021年底，美国家庭储蓄率将恢复正常（占可支配收入的7%）。”

　　3.仓促正常化。复苏所面临的第三个障碍是，在2020年付出巨大努力之后，匆忙地使财政政策正常化。在2021年还没过几个月的情况下，有些国家就计划调转方向，从“采取一切必要措施”转向政策的退出，以避免赤字和债务扩大。

　　4.庞大的公共投资计划。乔·拜登在美国提出的重建计划（金额可能高达2.3万亿美元，约合14.95万亿元人民币）、欧盟超过7000亿欧元的“下一代欧盟”基金都将有助于支持世界经济的需求和潜在增长。但是，其能否成功将取决于人们是否能将过剩的储蓄用于生产项目，并促进私营部门的发展。

　　如果这些钱被用于对经济和私营部门没有积极影响的部门投资，那将毫无用处。

　　安联保险公司研究部门的专家表示，他们发现“超额储蓄已开始对美国、德国、法国和英国的商业投资产生积极影响，但这在很大程度上将取决于未来的财政政策和投资条件”。

　　5.瓶颈和某些商品的短缺。全球供应链的瓶颈可能会在第二季度将世界贸易推向极限状况。安联保险公司研究部门称，2021年，世界贸易的增长将恢复至7.9%的增幅，但如果不考虑延续自2020年的积极影响的话，增幅将为5.4%。

　　这些专家预测，由于供应链中断，2021年第二季度将出现暂时性放缓，“预计2021年全年，供应链中断的影响可能会给世界贸易增长带来-1.7个百分点的压力。此外，服务贸易将继续受到受疫情防控措施和跨境旅行限制影响最大的部门延迟重启的影响”。

　　6.通胀风险。通货膨胀很可能在一段时期内明显超过2%。专家指出：“鉴于需求的增长乏力，企业的定价能力将继续受到限制。家庭和企业的过度储蓄会拖慢货币的流动速度。生产能力利用不充分和失业率的上升将限制工资的上涨。因此，我们预计中央银行不会为了应对暂时的通货膨胀而将政策调转180度。”

　　但是，如果企业通过减少利润来吸收中间投入品价格的上涨，则可能给资产负债表和业绩带来更大的压力。这种成本上涨不会使进口国受益，并可能导致投资减少和创造就业受到抑制。

　　7.一些市场被通货再膨胀“迷醉”。最后但同样重要的一个阻碍是，没能及时停下“醉人的音乐”所构成的危险。安联保险公司研究部门称，这种“醉人的音乐”就是通货再膨胀，“风险资产投资在对它们有利的环境下运作，这固然对实体经济有益。然而，目前我们看到的是资产价格与其基本价值之间的差距正变得越来越大”。

　　此外，诸如通货膨胀反弹使中央银行的适度通胀预期落空，以及欧盟内部的民族主义抬头等因素，也都可能阻碍世界经济的复苏。

　　安联保险公司研究部门警告说，真正的风险存在于资本市场本身。在杠杆过高和过度交易的情况下，冒险行为容易失控，甚至很小的信心波动都可能导致流动性突然枯竭、强制清算和违约。